Γιατί η ABB έχει το πλεονέκτημα First-Mover έναντι της Siemens

Η ισχύς του κέντρου δεδομένων μετατοπίζεται από AC σε DC. Είναι μία από τις μεγαλύτερες τεχνικές αλλαγές που έχει δει ο κλάδος και η ABB, ο ελβετικός βιομηχανικός όμιλος, βρίσκεται στο επίκεντρό της.

Η μετοχή της ABB σημείωσε άνοδο περίπου 40 τοις εκατό φέτος, με τις καλύτερες επιδόσεις στον δείκτη SMI. Την περασμένη εβδομάδα, η Bank Vontobel, η JPMorgan και η Bank of America αύξησαν όλες τις εκτιμήσεις τους. Οι λόγοι δεν είναι περίπλοκοι: η ζήτηση για κέντρα δεδομένων συνεχίζει να αυξάνεται και η ηλεκτροκίνηση επιταχύνεται σε ολόκληρη την οικονομία.

Πίσω από αυτές τις αναβαθμίσεις υπάρχει μια αλλαγή που είναι ευρύτερη από την ABB. Η τεχνητή νοημοσύνη ωθεί την υποδομή ισχύος των κέντρων δεδομένων προς τα όριά της. Η επόμενη γενιά συστημάτων τεχνητής νοημοσύνης θα αντλήσει πολύ περισσότερη ηλεκτρική ενέργεια από ό,τι μπορούν να αντέξουν οι τρέχουσες ρυθμίσεις και τα πιο γρήγορα τσιπ με καλύτερη ψύξη δεν πρόκειται να καλύψουν το χάσμα. Η ίδια η υποδομή ηλεκτρικής ενέργειας πρέπει να ανοικοδομηθεί.

Μια εποχή αυξανόμενης κατανάλωσης ενέργειας

Η κύρια ιδέα στο τραπέζι είναι η αντικατάσταση της διανομής AC με 800-volt DC. Το ρεύμα ρέει προς μια σταθερή κατεύθυνση. Ακούγεται σαν μια μικρή τεχνική προσαρμογή και μπορεί να είναι μια από τις μεγαλύτερες αλλαγές στην κατασκευή κέντρων δεδομένων εδώ και δεκαετίες. Οι χειριστές (Microsoft, Amazon, Meta) κερδίζουν. Το ίδιο κάνουν και οι κατασκευαστές εξοπλισμού στη διανομή ηλεκτρικής ενέργειας, τα ηλεκτρονικά ισχύος και τον εξοπλισμό διανομής. Η ABB είναι η καλύτερη θέση μεταξύ αυτών. Η Schneider Electric, η Eaton και η Siemens επωφελούνται επίσης, σε διαφορετικούς βαθμούς.

Το μεγαλύτερο μέρος αυτής της συζήτησης προέρχεται από εταιρείες έρευνας τεχνολογίας. Η SemiAnalysis, μια εταιρεία που εδρεύει στις ΗΠΑ, προειδοποιεί ότι η τροφοδοσία του κέντρου δεδομένων AI αυξάνεται γρήγορα. Πριν από μερικά χρόνια, ένα rack διακομιστή τράβηξε δεκάδες κιλοβάτ. Τα επόμενα ράφια θα τραβήξουν εκατοντάδες. Κάθε νέα γενιά GPU από την Nvidia και την AMD φέρνει ένα άλλο άλμα στην υπολογιστική ισχύ πέρα ​​από αυτό.

Διανομή ενέργειας κέντρου δεδομένων: μια αρχιτεκτονική αναμόρφωση

Η SemiAnalysis υποστηρίζει ότι η διανομή εναλλασσόμενου ρεύματος με μετατροπή τάσης πολλαπλών σταδίων έχει χτυπήσει έναν τοίχο. Η τροφοδοσία έρχεται στο κέντρο δεδομένων ως AC. Στη συνέχεια, πραγματοποιεί πολλαπλές μετατροπές για να φτάσει στο DC που πραγματικά χρειάζονται οι επεξεργαστές. Κάθε μετατροπή χάνει ενέργεια ως απορριπτόμενη θερμότητα. Η παραδοσιακή διανομή χαμηλής τάσης λειτουργεί επίσης σε πολύ υψηλά ρεύματα, που τρώει χαλκό και κάνει την ψύξη πιο δύσκολη από ό,τι είναι ήδη.

Η απάντηση είναι 800VDC. Υψηλότερη τάση σημαίνει χαμηλότερο ρεύμα και χαμηλότερο ρεύμα σημαίνει μικρότερες απώλειες γραμμής. Η SemiAnalysis αποκαλεί αυτό μια πλήρη αρχιτεκτονική αλλαγή και όχι μια σταδιακή διόρθωση. Με τον αριθμό τους, μια πανεπιστημιούπολη τεχνητής νοημοσύνης σε κλίμακα γιγαβάτ εξοικονομεί περίπου 5 τοις εκατό σε ενέργεια μόνο από την πιο αποτελεσματική διανομή DC.

Η αγορά δεν το έχει τιμολογήσει

Η Oxcap Analytics, μια βρετανική εταιρεία ερευνών, λέει ότι οι κεφαλαιαγορές εξακολουθούν να μην βλέπουν πόσο μεγάλο είναι αυτό. Το μεγαλύτερο μέρος της προσοχής είναι στους κατασκευαστές PDU σε επίπεδο rack. Αλλά η αλλαγή 800 VDC διατρέχει ολόκληρη την ηλεκτρική αλυσίδα: μειωτήρας χαμηλής τάσης, μετασχηματιστές, ηλεκτρονικά ισχύος, UPS, διανομή, ψύξη. Κάθε σύνδεσμος ξαναδουλεύεται.

Ο Andreas Willi, ο οποίος ηγείται της έρευνας της Oxcap για αυτό, πιστεύει ότι η συνολική αγορά γίνεται μεγαλύτερη στην πρώτη φάση παρά μικρότερη. Οι νέοι μετατροπείς συνεχούς ρεύματος και οι πλευρικές μονάδες ισχύος αντισταθμίζουν τον παλιό εξοπλισμό σε επίπεδο rack που καταργείται σταδιακά. Η εκτίμησή του: από το 2027 περίπου, η δαπάνη εξοπλισμού ανά μεγαβάτ αυξάνεται περίπου κατά 12%.

Μετά υπάρχει προστασία και έλεγχος, ένα τμήμα για το οποίο σχεδόν κανείς δεν μιλάει. Ο Willi επισημαίνει ότι τα συστήματα DC χρειάζονται πολύ περισσότερα από τις συσκευές ασφαλείας τους από τα συστήματα AC. Τα ρεύματα σφάλματος συμπεριφέρονται διαφορετικά. Τα τόξα είναι πιο δύσκολο να σβήσουν. Αυτό συμβαίνει να είναι όπου η ABB είναι πιο δυνατή.

Γιατί η ABB έχει το πλεονέκτημα της πρώτης κίνησης

Η Zürcher Kantonalbank συμφωνεί. Η νέα αρχιτεκτονική ισχύος είναι ένας μακροπρόθεσμος μοχλός ανάπτυξης για την ηλεκτροκίνηση και η ABB είναι σε καλή θέση για να την αποτυπώσει. Η τράπεζα αναμένει ότι το μερίδιο εσόδων του κέντρου δεδομένων της ABB θα αυξηθεί σημαντικά.

Ο Ben Uglow στο Oxcap κάνει ένα πιο έντονο επιχείρημα. Το edge της ABB δεν είναι ένα προϊόν. Είναι η εμπειρία μηχανικής συνεχούς ρεύματος που η εταιρεία δημιούργησε εδώ και χρόνια στη θαλάσσια πρόωση, τη γρήγορη φόρτιση EV και άλλους τομείς. Είναι επίσης η πρώιμη μετάβαση στα ηλεκτρονικά ρελέ προστασίας και μια ισχυρή θέση στον εξοπλισμό μέσης τάσης. Αυτοί τυχαίνει να είναι οι ακριβείς τομείς από τους οποίους εξαρτάται η αρχιτεκτονική 800VDC.

ABB εναντίον Siemens

Ο Uglow λέει ότι η διοίκηση της ABB του είπε ότι σκοπεύουν να λανσάρουν έναν πιλότο μετασχηματιστή στερεάς κατάστασης φέτος. Αυτοί οι μετασχηματιστές χρησιμοποιούν ημιαγωγούς ισχύος αντί για χάλκινες περιελίξεις και πυρήνες σιδήρου. Είναι πιο αποτελεσματικά, καταλαμβάνουν λιγότερο χώρο και μπορούν να ρυθμίσουν το ρεύμα σε πραγματικό χρόνο.

Η διοίκηση της ABB εκτιμά επίσης ότι έως το 2030, η διανομή DC θα αποτελεί το 40 έως 50 τοις εκατό της νέας υποδομής ενέργειας σε κέντρα δεδομένων τεχνητής νοημοσύνης υπερκλίμακας.

Η Siemens είναι πιο δύσκολο να κριθεί. Η Uglow έχει καλύψει και τα δύο για χρόνια και πιστεύει ότι το τεχνολογικό χάσμα δεν είναι μεγάλο. Η διαφορά είναι κυρίως η διαφάνεια. Η Siemens μετά βίας αναλύει τους αριθμούς των κέντρων δεδομένων, επομένως η αγορά πιθανότατα υποτιμά την έκθεσή της. Από την άλλη πλευρά, η Siemens βασίζεται λιγότερο στο παραδοσιακό UPS, το οποίο είναι το τμήμα που χτυπιέται πρώτο από την υιοθέτηση DC. Λιγότερο μειονέκτημα, αλλά πιο δύσκολο για τους επενδυτές να δουν τι πραγματικά υπάρχει.

Μια μακρά μετάβαση

Κανένας αναλυτής δεν αναμένει ότι τα 800VDC θα συμβούν γρήγορα. Δεν υπάρχει συγκεκριμένη ημερομηνία για το πότε θα γίνει το πρότυπο. Η κατεύθυνση είναι σαφής επειδή η ζήτηση ισχύος AI δεν αφήνει άλλη επιλογή, αλλά η ταχύτητα εξαρτάται από την τυποποίηση, τους κανόνες ασφαλείας και το πόσο γρήγορα οι πάροχοι cloud ανανεώνουν τον εξοπλισμό τους.

Η SemiAnalysis την αντιστοιχίζει ως μια τετραφασική, πολυετής διάθεση που θα μπορούσε να εκτείνεται έως το 2029. Η Zürcher Kantonalbank γράφει ότι ο ουσιαστικός αντίκτυπος στα έσοδα πριν από το 2028 είναι απίθανος. Ο Willi στο Oxcap δείχνει το 2028 έως το 2029 ως το παράθυρο όπου η νέα αρχιτεκτονική αρχίζει να κινεί τη βελόνα.

Βραχυπρόθεσμα: κέρδη εξαμήνου

Το άμεσο επίκεντρο είναι τα εξαμηνιαία αποτελέσματα της ABB, με ημερομηνία λήξης στις 16 Ιουλίου. Οι έλεγχοι της Uglow υποδηλώνουν ότι οι παραγγελίες ηλεκτροκίνησης εξακολουθούν να είναι ισχυρές και η διοίκηση έχει απωθήσει την ιδέα ότι η αύξηση της ζήτησης είναι απλώς οι πελάτες που τραβούν τις παραγγελίες προς τα εμπρός. Αλλά προειδοποιεί επίσης: μετά την εξάντληση της μετοχής, ακόμη και ένα καλό σύνολο αριθμών μπορεί να μην την ανεβάσει περαιτέρω. Με 31 φορές προθεσμιακά κέρδη, η ΑΒΒ δεν είναι φθηνή.

Η μακροχρόνια υπόθεση δεν στηρίζεται στο ένα τέταρτο. Το περιθώριο EBITDA της ABB έχει ανέβει εδώ και μια δεκαετία και τώρα πλησιάζει το 20%. Η συναίνεση του S&P Capital IQ το έχει στο 22,4 τοις εκατό μέχρι το 2028. Η Siemens τρέχει περίπου 15 τοις εκατό. Η απόδοση του επενδυμένου κεφαλαίου βρίσκεται πάνω από 20 τοις εκατό, άνετα πάνω από το κόστος του κεφαλαίου, και το κάνει εδώ και πέντε χρόνια. Για μια βιομηχανική εταιρεία, αυτός ο αριθμός είναι σπάνιος. Υποδηλώνει ότι η ABB μπορεί να χρηματοδοτήσει έναν επενδυτικό κύκλο 800 VDC και να παράγει αξιοπρεπείς αποδόσεις από την άλλη πλευρά.

Η ABB δεν έχει δώσει συγκεκριμένους στόχους εσόδων 800 VDC. Αυτό που λέει η εταιρεία είναι ότι η ζήτηση για κέντρα δεδομένων δεν ψύχεται. Ο διευθύνων σύμβουλος Morten Wierod είπε στην κλήση του πρώτου τριμήνου ότι οι παραγγελίες των data center αυξήθηκαν κατά τριψήφιο ποσοστό. Αυξήθηκε η καθοδήγηση για ολόκληρο το έτος: η οργανική αύξηση των εσόδων σε υψηλό μονοψήφιο αριθμό σε χαμηλά διψήφια ποσοστά, με το περιθώριο EBITA πάνω από το περασμένο έτος.