Per què ABB té l'avantatge del primer motor respecte a Siemens

La potència del centre de dades està canviant d'AC a DC. És un dels canvis tècnics més importants que ha vist la indústria, i ABB, el grup industrial suís, se situa al centre.

Les accions d'ABB han pujat al voltant del 40 per cent aquest any, el millor rendiment de l'índex SMI. La setmana passada, Bank Vontobel, JPMorgan i Bank of America van augmentar les seves estimacions. Els motius no són complicats: la demanda del centre de dades continua augmentant i l'electrificació s'està accelerant a tota l'economia.

Darrere d'aquestes actualitzacions hi ha un canvi que va més ampli que ABB. La IA està impulsant la infraestructura d'energia del centre de dades cap als seus límits. La propera generació de sistemes d'IA extreu molta més electricitat de la que poden suportar les configuracions actuals, i els xips més ràpids amb una millor refrigeració no tancaran la bretxa. La pròpia infraestructura elèctrica s'ha de reconstruir.

Una era de consum d'energia creixent

La idea principal sobre la taula és substituir la distribució de CA per 800 volts de CC. El corrent flueix en una direcció constant. Sembla un petit retoc tècnic i pot ser un dels canvis més grans en la construcció del centre de dades en dècades. Els operadors (Microsoft, Amazon, Meta) guanyen. També ho fan els fabricants d'equips de distribució d'energia, electrònica de potència i aparells de commutació. ABB es troba millor entre ells. Schneider Electric, Eaton i Siemens també es beneficien, en diferents graus.

La major part d'aquesta discussió prové d'empreses d'investigació tecnològica. SemiAnalysis, un equip amb seu als Estats Units, adverteix que la potència del centre de dades d'IA augmenta ràpidament. Fa uns anys, un bastidor de servidors va treure desenes de quilowatts. Els bastidors vinents tiraran centenars. Cada nova generació de GPU de Nvidia i AMD aporta un altre salt en la potència informàtica.

Distribució d'energia del centre de dades: una revisió arquitectònica

SemiAnalysis argumenta que la distribució de CA amb conversió de voltatge en diverses etapes ha colpejat una paret. L'energia arriba al centre de dades com a CA. A continuació, passa per múltiples conversions per arribar al DC que realment necessiten els processadors. Cada conversió perd energia com a calor residual. La distribució tradicional de baixa tensió també funciona amb corrents molt altes, que mengen coure i dificulten el refredament del que ja és.

La resposta és 800VDC. Una tensió més alta significa un corrent més baix, i una corrent més baixa significa pèrdues de línia més baixes. SemiAnalysis anomena això un canvi arquitectònic complet en lloc d'una correcció incremental. Segons els seus números, un campus d'IA a escala de gigawatts estalvia al voltant d'un 5 per cent d'energia només amb la distribució de corrent continu més eficient.

El mercat no ha valorat això

Oxcap Analytics, una empresa d'investigació del Regne Unit, diu que els mercats de capitals encara no veuen el gran que és això. La major part de l'atenció se centra en els fabricants de PDU a nivell de bastidor. Però el canvi de 800VDC recorre tota la cadena elèctrica: engranatges de baixa tensió, transformadors, electrònica de potència, SAI, distribució, refrigeració. Cada enllaç es reelabora.

Andreas Willi, que dirigeix ​​la investigació d'Oxcap sobre això, creu que el mercat total es fa més gran en la primera fase en lloc de reduir-se. Els nous convertidors de corrent continu i els mòduls de potència muntats lateralment compensen amb escreix l'antic equip de rack que s'elimina gradualment. La seva estimació: a partir del 2027, la despesa d'equips per megawatt augmenta al voltant d'un 12 per cent.

Després hi ha protecció i control, un segment del qual gairebé ningú parla. Willi assenyala que els sistemes de corrent continu necessiten molt més dels seus dispositius de seguretat que els sistemes de corrent altern. Els corrents de falla es comporten de manera diferent. Els arcs són més difícils d'apagar. Això passa a ser on ABB és més fort.

Per què ABB té l'avantatge del primer motor

Zürcher Kantonalbank està d'acord. La nova arquitectura elèctrica és un motor de creixement a llarg termini per a l'electrificació, i ABB està ben posicionada per capturar-la. El banc espera que la quota d'ingressos del centre de dades d'ABB creixi significativament.

Ben Uglow a Oxcap fa un argument més agut. L'avantatge d'ABB no és un producte. És l'experiència d'enginyeria de corrent continu que l'empresa va acumular al llarg dels anys en propulsió marina, càrrega ràpida de vehicles elèctrics i altres camps. També és el primer pas cap als relés de protecció electrònica i una posició forta en equips de mitjana tensió. Aquests són els dominis exactes dels quals depèn l'arquitectura de 800VDC.

ABB contra Siemens

Uglow diu que la direcció d'ABB li va dir que planejaven llançar un pilot de transformador d'estat sòlid aquest any. Aquests transformadors utilitzen semiconductors de potència en lloc de bobinats de coure i nuclis de ferro. Són més eficients, ocupen menys espai i poden regular el corrent en temps real.

La direcció d'ABB també estima que l'any 2030, la distribució de corrent continu representarà entre el 40 i el 50 per cent de la nova infraestructura elèctrica als centres de dades d'IA a hiperescala.

Siemens és més difícil de jutjar. Uglow ha cobert tots dos durant anys i creu que la bretxa tecnològica no és gran. La diferència és sobretot la transparència. Siemens amb prou feines desglossa els números del centre de dades, de manera que el mercat probablement subestima la seva exposició. D'altra banda, Siemens depèn menys dels SAI tradicionals, que és el segment que es veu afectat primer per l'adopció de DC. Menys desavantatges, però més difícil per als inversors veure què hi ha realment.

Una llarga transició

Cap analista espera que els 800 VDC passin ràpidament. No hi ha una data ferma per a quan es converteixi en l'estàndard. La direcció és clara perquè la demanda d'energia d'IA no deixa cap opció, però la velocitat depèn de l'estandardització, les normes de seguretat i la rapidesa amb què els proveïdors de núvol actualitzen els seus equips.

SemiAnalysis ho descriu com un desplegament de quatre fases i plurianuals que podria allargar-se fins al 2029. El Zürcher Kantonalbank escriu que és poc probable un impacte significatiu en els ingressos abans del 2028. Willi a Oxcap assenyala el 2028 al 2029 com la finestra on la nova arquitectura comença a moure l'agulla.

A curt termini: guanys semestrals

El focus immediat són els resultats semestrals d'ABB, que es vendran el 16 de juliol. Els controls d'Uglow suggereixen que les comandes d'electrificació encara són fortes, i la direcció ha rebutjat la idea que l'augment de la demanda només és que els clients estiren endavant les comandes. Però també adverteix: després de l'execució de les accions, fins i tot un bon conjunt de números pot no augmentar-ho més. Amb 31 vegades els guanys a termini, ABB no és barat.

El cas a llarg termini no es basa en un quart. El marge EBITDA d'ABB ha augmentat durant una dècada i ara s'acosta al 20 per cent. El consens de S&P Capital IQ ho té en un 22,4 per cent el 2028. Siemens té al voltant del 15 per cent. La rendibilitat del capital invertit se situa per sobre del 20 per cent, còmodament per sobre del cost del capital, i ho ha fet durant cinc anys. Per a una empresa industrial, aquest tipus de nombre és rar. Suggereix que ABB pot finançar un cicle d'inversió de 800 VDC i encara generar rendiments decents a l'altra banda.

ABB no ha donat objectius específics d'ingressos de 800 VDC. El que sí diu l'empresa és que la demanda del centre de dades no s'està refredant. El CEO Morten Wierod va dir a la trucada del primer trimestre que les comandes del centre de dades van créixer en un percentatge de tres dígits. Es va augmentar l'orientació per a tot l'any: creixement orgànic dels ingressos d'un dígit alt a dos dígits baixos, amb un marge d'EBITA per sobre de l'any passat.