Dlaczego ABB ma przewagę jako pierwszy na rynku nad firmą Siemens

Zasilanie centrum danych zmienia się z prądu przemiennego na prąd stały. Jest to jedna z większych zmian technicznych, jakie widziała branża, a ABB, szwajcarska grupa przemysłowa, znajduje się w jej centrum.

Akcje ABB zwyżkowały w tym roku o około 40 procent, co stanowi najlepszy wynik w indeksie SMI. W zeszłym tygodniu Bank Vontobel, JPMorgan i Bank of America podniosły swoje szacunki. Powody nie są skomplikowane: popyt na centra danych stale rośnie, a elektryfikacja przyspiesza w całej gospodarce.

Za tymi ulepszeniami kryje się zmiana, która wykracza poza ABB. Sztuczna inteligencja przesuwa infrastrukturę zasilania centrum danych w stronę jej granic. Następna generacja systemów AI będzie pobierać znacznie więcej energii elektrycznej, niż są w stanie obsłużyć obecne konfiguracje, a szybsze chipy z lepszym chłodzeniem nie wypełnią tej luki. Przebudowy wymaga sama infrastruktura energetyczna.

Era rosnącego zużycia energii

Główną ideą na stole jest zastąpienie dystrybucji prądu przemiennego napięciem stałym o napięciu 800 V. Prąd płynie w jednym stałym kierunku. Brzmi to jak niewielka poprawka techniczna i może być jedną z największych zmian w budowie centrów danych od dziesięcioleci. Wygrywają operatorzy (Microsoft, Amazon, Meta). To samo robią producenci sprzętu z zakresu dystrybucji energii, elektroniki mocy i rozdzielnic. Wśród nich najlepiej plasuje się ABB. Schneider Electric, Eaton i Siemens również na tym skorzystają, w różnym stopniu.

Większość tej dyskusji pochodzi od firm zajmujących się badaniami technologicznymi. SemiAnalytics, firma z siedzibą w USA, ostrzega, że ​​pobór mocy przez centra danych AI szybko rośnie. Kilka lat temu szafa serwerowa pobierała dziesiątki kilowatów. Nadchodzące stojaki przyciągną setki. Każda nowa generacja procesorów graficznych Nvidii i AMD przynosi ponadto kolejny skok mocy obliczeniowej.

Dystrybucja zasilania centrum danych: remont architektoniczny

SemiAnalytics dowodzi, że dystrybucja prądu przemiennego z wielostopniową konwersją napięcia uderzyła w mur. Zasilanie dociera do centrum danych w postaci prądu przemiennego. Następnie przechodzi przez wiele konwersji, aby osiągnąć DC, którego faktycznie potrzebują procesory. Każda konwersja powoduje utratę energii w postaci ciepła odpadowego. Tradycyjna sieć dystrybucji niskiego napięcia również wykorzystuje bardzo wysokie prądy, co powoduje zżeranie miedzi i sprawia, że ​​chłodzenie jest trudniejsze niż dotychczas.

Odpowiedź brzmi: 800 V prądu stałego. Wyższe napięcie oznacza niższy prąd, a niższy prąd oznacza mniejsze straty w linii. SemiAnalytics nazywa to pełną zmianą architektury, a nie stopniową poprawką. Liczbowo wynika, że ​​kampus AI o mocy gigawatów pozwala zaoszczędzić około 5 procent energii pochodzącej z samej bardziej wydajnej dystrybucji prądu stałego.

Rynek tego nie wycenił

Brytyjska firma badawcza Oxcap Analytics twierdzi, że rynki kapitałowe wciąż nie dostrzegają, jak duża jest to sytuacja. Większość uwagi skupia się na producentach listew PDU do montażu w szafie. Ale zmiana napięcia 800 V prądu stałego przebiega przez cały łańcuch elektryczny: przekładnię niskiego napięcia, transformatory, elektronikę mocy, UPS, dystrybucję, chłodzenie. Każde łącze zostanie przerobione.

Andreas Willi, który kieruje badaniami Oxcap na ten temat, uważa, że ​​cały rynek w pierwszej fazie staje się większy, a nie mniejszy. Nowe przetwornice prądu stałego i montowane z boku moduły mocy z nawiązką rekompensują stary sprzęt montowany w szafie, który jest wycofywany. Jego szacunki: począwszy od około 2027 r. wydatki na sprzęt w przeliczeniu na megawat wzrosną o około 12 procent.

Następnie jest ochrona i kontrola, o czym prawie nikt nie mówi. Willi zwraca uwagę, że systemy prądu stałego wymagają znacznie więcej od urządzeń zabezpieczających niż systemy prądu przemiennego. Prądy zwarciowe zachowują się inaczej. Łuki są trudniejsze do ugaszenia. Tak się składa, że ​​właśnie tam ABB jest najsilniejsza.

Dlaczego ABB ma przewagę jako pierwszy na rynku

Zürcher Kantonalbank zgadza się. Nowa architektura zasilania jest długoterminowym czynnikiem wzrostu elektryfikacji, a ABB ma dobrą pozycję, aby ją wykorzystać. Bank spodziewa się znacznego wzrostu udziału ABB w przychodach z centrów danych.

Ben Uglow z Oxcap przedstawia ostrzejszy argument. Edge ABB to nie jeden produkt. Jest to doświadczenie w inżynierii prądu stałego, które firma zdobywała przez lata w napędach morskich, szybkim ładowaniu pojazdów elektrycznych i innych dziedzinach. Jest to także wczesny krok w kierunku elektronicznych przekaźników ochronnych i silna pozycja w sprzęcie średniego napięcia. Tak się składa, że ​​są to dokładnie domeny, od których zależy architektura 800VDC.

ABB kontra Siemens

Uglow twierdzi, że kierownictwo ABB poinformowało go, że w tym roku planują uruchomienie pilotażowego projektu transformatora półprzewodnikowego. Transformatory te wykorzystują półprzewodniki mocy zamiast uzwojeń miedzianych i rdzeni żelaznych. Są bardziej wydajne, zajmują mniej miejsca i mogą regulować prąd w czasie rzeczywistym.

Kierownictwo ABB szacuje również, że do 2030 r. dystrybucja prądu stałego będzie stanowić od 40 do 50 procent nowej infrastruktury energetycznej w hiperskalowych centrach danych AI.

Siemensa trudniej ocenić. Uglow od lat zajmuje się obydwoma rozwiązaniami i uważa, że ​​różnica technologiczna nie jest duża. Różnica polega głównie na przejrzystości. Siemens ledwo podaje numery centrów danych, więc rynek prawdopodobnie zaniża jego ekspozycję. Z drugiej strony Siemens w mniejszym stopniu polega na tradycyjnych zasilaczach UPS, czyli segmencie, który jako pierwszy ucierpi z powodu wdrożenia prądu stałego. Mniej wad, ale inwestorom trudniej jest zobaczyć, co tak naprawdę istnieje.

Długie przejście

Żaden analityk nie spodziewa się, że napięcie 800 V prądu stałego nastąpi szybko. Nie ma jednoznacznej daty, kiedy stanie się to standardem. Kierunek jest jasny, ponieważ zapotrzebowanie na moc AI nie pozostawia wyboru, ale prędkość zależy od standaryzacji, zasad bezpieczeństwa i tego, jak szybko dostawcy usług chmurowych odświeżają swój sprzęt.

SemiAnalytics przedstawia to jako czteroetapowe, wieloletnie wdrożenie, które może potrwać do 2029 r. Zürcher Kantonalbank pisze, że znaczący wpływ na przychody przed 2028 r. jest mało prawdopodobny. Willi z Oxcap wskazuje lata 2028–2029 jako okno, w którym nowa architektura zaczyna poruszać igłą.

Krótkoterminowe: zyski półroczne

Natychmiast skupimy się na półrocznych wynikach ABB, których publikację zaplanowano na 16 lipca. Kontrole Uglow wskazują, że zamówienia na elektryfikację są nadal duże, a kierownictwo odrzuciło pogląd, że wzrost popytu to po prostu efekt wycofywania zamówień przez klientów. Ale ostrzega też: po gwałtownym spadku cen akcji nawet dobry zestaw liczb może już nie podnieść notowań. Przy 31-krotności zysków z transakcji terminowych ABB nie jest tania.

Sprawa długoterminowa nie opiera się na jednej ćwiartce. Marża EBITDA ABB rosła przez dekadę i obecnie zbliża się do 20 procent. Konsensus S&P Capital IQ przewiduje, że do 2028 r. wyniesie on 22,4%. Siemens ma około 15%. Zwrot z zainwestowanego kapitału wynosi ponad 20 procent, znacznie powyżej kosztu kapitału, i utrzymuje się na tym poziomie od pięciu lat. W przypadku firmy przemysłowej taka liczba jest rzadkością. Sugeruje to, że ABB może sfinansować cykl inwestycyjny przy napięciu 800 V prądu stałego, a po drugiej stronie nadal generować przyzwoite zyski.

ABB nie określiła konkretnych docelowych przychodów w zakresie energii elektrycznej 800 V DC. Firma twierdzi, że zapotrzebowanie na centra danych nie spada. Dyrektor generalny Morten Wierod powiedział podczas rozmowy telefonicznej w pierwszym kwartale, że zamówienia na centra danych wzrosły trzycyfrowo. Podniesiono prognozę całoroczną: organiczny wzrost przychodów od wysokiego jednocyfrowego do niskiego dwucyfrowego, przy marży EBITA powyżej roku ubiegłego.