एबीबी को सीमेंस पर प्रथम-प्रस्तावक लाभ क्यों है?

डेटा सेंटर की शक्ति AC से DC में स्थानांतरित हो रही है। यह उद्योग द्वारा देखे गए बड़े तकनीकी परिवर्तनों में से एक है, और एबीबी, स्विस औद्योगिक समूह, इसके केंद्र में बैठता है।

एबीबी का स्टॉक इस साल लगभग 40 प्रतिशत ऊपर है, जो एसएमआई इंडेक्स में सबसे अच्छा प्रदर्शन है। पिछले सप्ताह, बैंक वोंटोबेल, जेपी मॉर्गन और बैंक ऑफ अमेरिका सभी ने अपना अनुमान बढ़ाया। कारण जटिल नहीं हैं: डेटा सेंटर की मांग बढ़ती जा रही है, और पूरी अर्थव्यवस्था में विद्युतीकरण तेज हो रहा है।

उन उन्नयनों के पीछे एक बदलाव है जो एबीबी से कहीं अधिक व्यापक है। एआई डेटा सेंटर पावर इंफ्रास्ट्रक्चर को अपनी सीमा की ओर बढ़ा रहा है। एआई सिस्टम की अगली पीढ़ी वर्तमान सेटअप की तुलना में कहीं अधिक बिजली खींचेगी, और बेहतर कूलिंग के साथ तेज़ चिप्स इस अंतर को कम नहीं कर पाएंगे। बिजली के बुनियादी ढांचे को फिर से बनाने की जरूरत है।

बढ़ती बिजली खपत का युग

मेज पर मुख्य विचार एसी वितरण को 800-वोल्ट डीसी से बदलना है। धारा एक स्थिर दिशा में प्रवाहित होती है। यह एक छोटे तकनीकी बदलाव की तरह लगता है, और यह दशकों में डेटा सेंटर निर्माण में सबसे बड़े बदलावों में से एक हो सकता है। ऑपरेटर (Microsoft, Amazon, Meta) जीतते हैं। बिजली वितरण, पावर इलेक्ट्रॉनिक्स और स्विचगियर में उपकरण निर्माता भी ऐसा ही करते हैं। एबीबी उनमें से सबसे अच्छे स्थान पर है। श्नाइडर इलेक्ट्रिक, ईटन और सीमेंस को भी अलग-अलग स्तर पर लाभ होता है।

इस चर्चा का अधिकांश भाग प्रौद्योगिकी अनुसंधान फर्मों से आ रहा है। अमेरिका स्थित संगठन सेमीएनालिसिस ने चेतावनी दी है कि एआई डेटा सेंटर पावर ड्रॉ तेजी से बढ़ रहा है। कुछ साल पहले, एक सर्वर रैक दसियों किलोवाट खींचता था। आने वाली रैक सैकड़ों को खींच लेंगी। एनवीडिया और एएमडी की प्रत्येक नई जीपीयू पीढ़ी कंप्यूटिंग शक्ति में एक और छलांग लाती है।

डेटा सेंटर बिजली वितरण: एक वास्तुशिल्प ओवरहाल

सेमीएनालिसिस का तर्क है कि मल्टी-स्टेज वोल्टेज रूपांतरण के साथ एसी वितरण में बाधा उत्पन्न हुई है। पावर डेटा सेंटर में AC के रूप में आती है। इसके बाद यह डीसी तक पहुंचने के लिए कई रूपांतरणों से गुजरता है जिसकी प्रोसेसर को वास्तव में आवश्यकता होती है। प्रत्येक रूपांतरण में अपशिष्ट ताप के रूप में ऊर्जा नष्ट हो जाती है। पारंपरिक निम्न-वोल्टेज वितरण भी बहुत उच्च धाराओं पर चलता है, जो तांबे को खा जाता है और ठंडा करना पहले से कहीं अधिक कठिन बना देता है।

उत्तर 800VDC है। उच्च वोल्टेज का मतलब है कम करंट, और कम करंट का मतलब है कम लाइन लॉस। सेमीएनालिसिस इसे वृद्धिशील सुधार के बजाय पूर्ण वास्तुशिल्प परिवर्तन कहता है। उनकी संख्या के अनुसार, एक गीगावाट-स्केल एआई परिसर अकेले अधिक कुशल डीसी वितरण से लगभग 5 प्रतिशत ऊर्जा बचाता है।

बाजार ने इसकी कीमत तय नहीं की है

यूके की शोध फर्म ऑक्सकैप एनालिटिक्स का कहना है कि पूंजी बाजार को अभी भी यह नहीं दिख रहा है कि यह कितना बड़ा है। अधिकांश ध्यान रैक-स्तरीय पीडीयू निर्माताओं पर है। लेकिन 800VDC शिफ्ट पूरी विद्युत श्रृंखला से होकर गुजरती है: लो-वोल्टेज गियर, ट्रांसफार्मर, पावर इलेक्ट्रॉनिक्स, यूपीएस, वितरण, कूलिंग। हर लिंक पर दोबारा काम किया जाता है.

इस पर ऑक्सकैप के शोध का नेतृत्व करने वाले एंड्रियास विली का मानना ​​है कि पहले चरण में कुल बाजार छोटा होने के बजाय बड़ा हो जाता है। नए डीसी कन्वर्टर्स और साइड-माउंटेड पावर मॉड्यूल पुराने रैक-स्तरीय गियर की भरपाई करते हैं जो चरणबद्ध हो जाते हैं। उनका अनुमान है: 2027 के आसपास से, प्रति मेगावाट उपकरण खर्च लगभग 12 प्रतिशत बढ़ जाएगा।

फिर सुरक्षा और नियंत्रण है, एक ऐसा खंड जिसके बारे में लगभग कोई भी बात नहीं करता है। विली बताते हैं कि एसी सिस्टम की तुलना में डीसी सिस्टम को अपने सुरक्षा उपकरणों की कहीं अधिक आवश्यकता होती है। भ्रंश धाराएँ अलग ढंग से व्यवहार करती हैं। चापों को बुझाना कठिन होता है। ऐसा वहां होता है जहां एबीबी सबसे मजबूत है।

एबीबी को प्रथम-प्रस्तावक लाभ क्यों है?

ज़ुर्चर कांटोनलबैंक सहमत हैं। नया पावर आर्किटेक्चर विद्युतीकरण के लिए दीर्घकालिक विकास चालक है, और एबीबी इसे पकड़ने के लिए अच्छी स्थिति में है। बैंक को उम्मीद है कि एबीबी की डेटा सेंटर राजस्व हिस्सेदारी में उल्लेखनीय वृद्धि होगी।

ऑक्सकैप में बेन उगलो एक तीखा तर्क देते हैं। एबीबी की बढ़त एक उत्पाद नहीं है. यह डीसी इंजीनियरिंग का अनुभव है जिसे कंपनी ने समुद्री प्रणोदन, ईवी फास्ट चार्जिंग और अन्य क्षेत्रों में वर्षों में बनाया है। यह इलेक्ट्रॉनिक सुरक्षा रिले में शुरुआती कदम और मध्यम-वोल्टेज उपकरणों में एक मजबूत स्थिति भी है। वे सटीक डोमेन होते हैं जिन पर 800VDC आर्किटेक्चर निर्भर करता है।

एबीबी बनाम सीमेंस

उगलो का कहना है कि एबीबी प्रबंधन ने उन्हें बताया कि वे इस साल एक सॉलिड-स्टेट ट्रांसफार्मर पायलट लॉन्च करने की योजना बना रहे हैं। ये ट्रांसफार्मर तांबे की वाइंडिंग और लोहे के कोर के बजाय पावर अर्धचालक का उपयोग करते हैं। वे अधिक कुशल हैं, कम जगह लेते हैं, और वास्तविक समय में करंट को नियंत्रित कर सकते हैं।

एबीबी प्रबंधन का यह भी अनुमान है कि 2030 तक, डीसी वितरण हाइपरस्केल एआई डेटा केंद्रों में 40 से 50 प्रतिशत नए बिजली बुनियादी ढांचे का निर्माण करेगा।

सीमेंस को आंकना कठिन है। उगलो ने वर्षों तक दोनों को कवर किया है और सोचता है कि प्रौद्योगिकी अंतर व्यापक नहीं है। अंतर अधिकतर पारदर्शिता का है। सीमेंस बमुश्किल डेटा सेंटर संख्या को तोड़ता है, इसलिए बाजार संभवतः इसके जोखिम को कम आंकता है। दूसरी ओर, सीमेंस पारंपरिक यूपीएस पर कम निर्भर करता है, जो कि डीसी अपनाने से सबसे पहले प्रभावित होने वाला खंड है। कम नकारात्मक पहलू, लेकिन निवेशकों के लिए यह देखना कठिन है कि वास्तव में क्या है।

एक लंबा संक्रमण

किसी भी विश्लेषक को उम्मीद नहीं है कि 800VDC तेजी से घटित होगा। यह कब मानक बनेगा इसकी कोई निश्चित तारीख नहीं है। दिशा स्पष्ट है क्योंकि एआई बिजली की मांग कोई विकल्प नहीं छोड़ती है, लेकिन गति मानकीकरण, सुरक्षा नियमों और क्लाउड प्रदाता कितनी जल्दी अपने उपकरणों को ताज़ा करते हैं, इस पर निर्भर करती है।

सेमीएनालिसिस इसे चार-चरण, बहु-वर्षीय रोलआउट के रूप में दर्शाता है जो 2029 तक फैल सकता है। ज़ुर्चर कांटोनलबैंक लिखते हैं कि 2028 से पहले सार्थक राजस्व प्रभाव की संभावना नहीं है। ऑक्सकैप में विली 2028 से 2029 तक को उस खिड़की के रूप में इंगित करते हैं जहां नई वास्तुकला सुई को घुमाना शुरू करती है।

निकट अवधि: आधे साल की कमाई

तत्काल ध्यान 16 जुलाई को आने वाले एबीबी के आधे साल के नतीजों पर है। उगलो के चेक से पता चलता है कि विद्युतीकरण ऑर्डर अभी भी मजबूत हैं, और प्रबंधन ने इस विचार को पीछे धकेल दिया है कि मांग में वृद्धि सिर्फ ग्राहकों द्वारा ऑर्डर को आगे बढ़ाने के कारण है। लेकिन वह यह भी चेतावनी देते हैं: स्टॉक के चलने के बाद, संख्याओं का एक अच्छा सेट भी इसे आगे नहीं बढ़ा सकता है। 31 गुना आगे की कमाई पर, एबीबी सस्ता नहीं है।

दीर्घकालिक मामला एक तिमाही पर नहीं टिकता। एबीबी का ईबीआईटीडीए मार्जिन एक दशक से बढ़ रहा है और अब 20 प्रतिशत के करीब पहुंच गया है। एसएंडपी कैपिटल आईक्यू सर्वसम्मति के अनुसार 2028 तक यह 22.4 प्रतिशत है। सीमेंस 15 प्रतिशत के आसपास चलता है। निवेशित पूंजी पर रिटर्न 20 प्रतिशत से ऊपर बैठता है, जो कि पूंजी की लागत से काफी ऊपर है, और ऐसा पिछले पांच वर्षों से हो रहा है। किसी औद्योगिक कंपनी के लिए, उस प्रकार की संख्या दुर्लभ है। यह सुझाव देता है कि एबीबी 800VDC निवेश चक्र को वित्त पोषित कर सकता है और फिर भी दूसरी तरफ अच्छा रिटर्न उत्पन्न कर सकता है।

एबीबी ने विशिष्ट 800VDC राजस्व लक्ष्य नहीं दिए हैं। कंपनी का कहना है कि डेटा सेंटर की मांग कम नहीं हो रही है। सीईओ मोर्टन वाइरोड ने Q1 कॉल में बताया कि डेटा सेंटर ऑर्डर में तीन अंकों के प्रतिशत की वृद्धि हुई है। पूरे साल का मार्गदर्शन बढ़ाया गया: उच्च एकल अंकों से कम दोहरे अंकों में जैविक राजस्व वृद्धि, पिछले साल से ऊपर ईबीआईटीए मार्जिन के साथ।