데이터 센터 전력이 AC에서 DC로 이동하고 있습니다. 이는 업계가 경험한 가장 큰 기술적 변화 중 하나이며, 그 중심에는 스위스 산업 그룹인 ABB가 있습니다.
ABB의 주가는 올해 약 40% 상승해 SMI 지수에서 가장 좋은 성과를 냈다. 지난 주 Bank Vontobel, JPMorgan 및 Bank of America는 모두 추정치를 올렸습니다. 그 이유는 복잡하지 않습니다. 데이터 센터 수요가 계속 증가하고 경제 전반에 걸쳐 전기화가 가속화되고 있기 때문입니다.
이러한 업그레이드 뒤에는 ABB보다 더 광범위한 변화가 있습니다. AI는 데이터 센터 전력 인프라를 한계까지 밀어붙이고 있습니다. 차세대 AI 시스템은 현재 설정이 처리할 수 있는 것보다 훨씬 더 많은 전력을 끌어낼 것이며, 더 나은 냉각 기능을 갖춘 더 빠른 칩은 그 격차를 좁힐 수 없을 것입니다. 전력 인프라 자체를 재구축해야 합니다.
전력소비 급증 시대
테이블의 주요 아이디어는 AC 배전을 800V DC로 대체하는 것입니다. 전류는 일정한 방향으로 흐른다. 이는 작은 기술적 변화처럼 들리며, 이는 수십 년 만에 데이터 센터 건설에 있어 가장 큰 변화 중 하나일 수 있습니다. 운영자(Microsoft, Amazon, Meta)가 승리합니다. 배전, 전력전자, 스위치기어 분야의 장비 제조업체도 마찬가지다. ABB는 그 중 가장 좋은 위치에 있습니다. Schneider Electric, Eaton, Siemens도 정도에 따라 혜택을 받습니다.
이 논의의 대부분은 기술 연구 회사에서 나옵니다. 미국에 본사를 둔 SemiAnalytics는 AI 데이터 센터의 전력 소비가 빠르게 증가하고 있다고 경고합니다. 몇 년 전, 서버 랙은 수십 킬로와트를 끌어냈습니다. 다가오는 랙은 수백 개를 끌어낼 것입니다. Nvidia와 AMD의 각각의 새로운 GPU 세대는 그 위에 컴퓨팅 성능의 또 다른 도약을 가져옵니다.
데이터 센터 전력 분배: 아키텍처 점검
SemiAnalytic은 다단계 전압 변환을 통한 AC 배전이 벽에 부딪혔다고 주장합니다. 전원은 AC로 데이터 센터에 공급됩니다. 그런 다음 여러 변환을 거쳐 프로세서에 실제로 필요한 DC에 도달합니다. 각 변환은 폐열로 에너지를 잃습니다. 또한 기존의 저전압 배전은 매우 높은 전류에서 실행되므로 구리를 소모하고 냉각을 기존보다 더 어렵게 만듭니다.
답은 800VDC입니다. 전압이 높을수록 전류가 낮아지고, 전류가 낮을수록 라인 손실이 낮아집니다. SemiAnalytic은 이를 점진적인 수정이라기보다는 전체적인 아키텍처 변경이라고 부릅니다. 숫자에 따르면 기가와트 규모의 AI 캠퍼스는 보다 효율적인 DC 배전만으로도 에너지를 약 5% 절약합니다.
시장에서는 이 가격을 책정하지 않았습니다.
영국 리서치 회사인 Oxcap Analytics는 자본 시장이 아직 이 규모가 얼마나 큰지 인식하지 못하고 있다고 말했습니다. 대부분의 관심은 랙 수준의 PDU 제조업체에 쏠려 있습니다. 그러나 800VDC 교대는 저전압 기어, 변압기, 전력 전자 장치, UPS, 배전, 냉각 등 전체 전기 체인을 통해 실행됩니다. 모든 링크가 재작업됩니다.
이에 대한 Oxcap의 연구를 이끄는 Andreas Willi는 전체 시장이 첫 번째 단계에서 작아지기보다는 커진다고 생각합니다. 새로운 DC 컨버터와 측면 장착형 전원 모듈은 단계적으로 폐지되는 기존 랙 수준 장비를 보완하고도 남습니다. 그의 추정에 따르면 2027년경부터 메가와트당 장비 지출이 약 12% 증가합니다.
그 다음에는 보호와 통제가 있는데, 이는 거의 아무도 언급하지 않는 부분입니다. Willi는 DC 시스템이 AC 시스템보다 안전 장치에서 훨씬 더 많은 것을 필요로 한다고 지적합니다. 오류 전류는 다르게 동작합니다. 아크는 소멸하기가 더 어렵습니다. ABB가 가장 강한 곳이 바로 그곳입니다.
ABB가 선점자 이점을 갖는 이유
Zürcher Kantonalbank도 이에 동의합니다. 새로운 전력 아키텍처는 전기화의 장기적인 성장 동력이며 ABB는 이를 포착할 수 있는 좋은 위치에 있습니다. 은행은 ABB의 데이터 센터 수익 지분이 크게 증가할 것으로 기대하고 있습니다.
Oxcap의 Ben Uglow는 더욱 날카로운 주장을 펼치고 있습니다. ABB의 엣지는 하나의 제품이 아닙니다. 이는 회사가 해양 추진, EV 고속 충전 및 기타 분야에서 수년간 쌓아온 DC 엔지니어링 경험입니다. 이는 또한 전자 보호 계전기로의 초기 이동이자 중전압 장비 분야의 강력한 입지이기도 합니다. 이는 800VDC 아키텍처가 의존하는 정확한 도메인입니다.
ABB 대 지멘스
Uglow는 ABB 경영진이 올해 솔리드 스테이트 변압기 파일럿을 시작할 계획이라고 그에게 말했습니다. 이 변압기는 구리 권선 및 철심 대신 전력 반도체를 사용합니다. 더 효율적이고 공간을 덜 차지하며 실시간으로 전류를 조절할 수 있습니다.
ABB 경영진은 또한 2030년까지 DC 배전이 하이퍼스케일 AI 데이터 센터의 새로운 전력 인프라 중 40~50%를 차지할 것으로 추정하고 있습니다.
지멘스는 판단하기가 더 어렵습니다. Uglow는 수년간 두 가지를 다 다루어 왔으며 기술 격차가 넓지 않다고 생각합니다. 차이점은 대부분 투명성입니다. Siemens는 데이터 센터 수를 거의 공개하지 않으므로 시장에서는 그 노출도를 과소평가할 가능성이 높습니다. 반면에 Siemens는 DC 채택으로 가장 먼저 타격을 받는 부문인 기존 UPS에 대한 의존도를 줄였습니다. 단점은 적지만 투자자가 실제로 무엇이 있는지 확인하기가 더 어렵습니다.
긴 전환
어떤 분석가도 800VDC가 빠르게 발생할 것으로 예상하지 않습니다. 언제 표준이 될지는 확정된 날짜가 없습니다. AI 전력 수요에는 선택의 여지가 없기 때문에 방향은 분명하지만 속도는 표준화, 안전 규칙, 클라우드 제공업체가 장비를 얼마나 빨리 교체하는지에 따라 달라집니다.
SemiAnalytic은 이를 2029년까지 연장될 수 있는 4단계, 다년간의 출시로 매핑합니다. Zürcher Kantonalbank는 2028년 이전에 의미 있는 수익 영향이 있을 가능성이 낮다고 썼습니다. Oxcap의 Willi는 새로운 아키텍처가 바늘을 움직이기 시작하는 창구로 2028년에서 2029년을 가리킵니다.
단기: 반기 수익
즉각적인 초점은 7월 16일 마감되는 ABB의 반기 실적입니다. Uglow의 조사에 따르면 전기화 주문은 여전히 강력하며 경영진은 수요 급증이 단지 고객이 주문을 끌어들이는 것이라는 생각을 철회했습니다. 그러나 그는 또한 주가가 상승한 후에는 좋은 수치가 나오더라도 주가를 더 이상 상승시키지 못할 수도 있다고 경고합니다. ABB는 31배의 미래 수익을 기록하며 저렴하지 않습니다.
장기적인 경우는 한 분기에 머물지 않습니다. ABB의 EBITDA 마진은 10년 동안 증가해 현재는 20%에 가까워졌습니다. S&P Capital IQ 컨센서스는 2028년까지 22.4%로 예상됩니다. Siemens는 약 15%를 기록합니다. 투자 자본 수익률은 20%를 넘어 자본 비용보다 여유롭게 높았으며 5년 동안 그 상태를 유지해 왔습니다. 산업계의 경우 이런 숫자는 드물다. 이는 ABB가 800VDC 투자 주기에 자금을 지원하고 다른 측면에서는 여전히 상당한 수익을 창출할 수 있음을 시사합니다.
ABB는 구체적인 800VDC 수익 목표를 제시하지 않았습니다. 회사가 말하는 것은 데이터 센터 수요가 냉각되지 않는다는 것입니다. CEO인 Morten Wierod는 1분기 통화에서 데이터 센터 주문이 세 자릿수 비율로 증가했다고 말했습니다. 연간 지침이 상향 조정되었습니다. 유기적 매출 성장은 높은 한 자릿수에서 낮은 두 자릿수로 증가했으며 EBITA 마진은 작년보다 높았습니다.
