Bakit May First-Mover Advantage ang ABB Kumpara sa Siemens

Ang kapangyarihan ng data center ay lumilipat mula AC patungo sa DC. Isa ito sa mas malaking pagbabagong teknikal na nakita ng industriya, at ang ABB, ang Swiss industrial group, ay nasa gitna nito.

Ang stock ng ABB ay tumaas ng humigit-kumulang 40 porsiyento sa taong ito, ang pinakamahusay na gumaganap sa index ng SMI. Noong nakaraang linggo, itinaas ng Bank Vontobel, JPMorgan, at Bank of America ang kanilang mga pagtatantya. Ang mga dahilan ay hindi kumplikado: ang pangangailangan ng data center ay patuloy na tumataas, at ang elektripikasyon ay bumibilis sa buong ekonomiya.

Sa likod ng mga pag-upgrade na iyon ay may pagbabagong mas malawak kaysa sa ABB. Itinutulak ng AI ang imprastraktura ng kapangyarihan ng data center patungo sa mga limitasyon nito. Ang susunod na henerasyon ng mga AI system ay kukuha ng mas maraming kuryente kaysa sa kasalukuyang mga pag-setup, at ang mas mabilis na mga chip na may mas mahusay na paglamig ay hindi magsasara ng puwang. Ang mismong imprastraktura ng kuryente ay kailangang muling itayo.

Isang panahon ng tumataas na pagkonsumo ng kuryente

Ang pangunahing ideya sa talahanayan ay ang pagpapalit ng pamamahagi ng AC ng 800-volt DC. Ang kasalukuyang daloy sa isang pare-parehong direksyon. Ito ay parang isang maliit na teknikal na tweak, at maaaring isa ito sa pinakamalaking pagbabago sa pagtatayo ng data center sa mga dekada. Ang mga operator (Microsoft, Amazon, Meta) ay nanalo. Gayon din ang mga gumagawa ng kagamitan sa power distribution, power electronics, at switchgear. Ang ABB ay pinakamahusay na inilagay sa kanila. Nakikinabang din ang Schneider Electric, Eaton, at Siemens, sa iba't ibang antas.

Karamihan sa talakayang ito ay nagmumula sa mga kumpanya ng pananaliksik sa teknolohiya. Ang SemiAnalysis, isang US-based na outfit, ay nagbabala na ang AI data center power draw ay mabilis na umakyat. Ilang taon na ang nakalilipas, ang isang server rack ay nakakuha ng sampu-sampung kilowatts. Ang mga darating na rack ay kukuha ng daan-daan. Ang bawat bagong henerasyon ng GPU mula sa Nvidia at AMD ay nagdudulot ng isa pang paglukso sa kapangyarihan ng pag-compute sa itaas nito.

Data center power distribution: isang architectural overhaul

Sinasabi ng SemiAnalysis na ang pamamahagi ng AC na may multi-stage na conversion na boltahe ay tumama sa isang pader. Ang kapangyarihan ay pumapasok sa data center bilang AC. Pagkatapos ay humahakbang ito sa maraming conversion upang maabot ang DC na talagang kailangan ng mga processor. Ang bawat conversion ay nawawalan ng enerhiya bilang basurang init. Ang tradisyunal na pamamahagi ng mababang boltahe ay tumatakbo din sa napakataas na agos, na kumakain ng tanso at nagpapahirap sa paglamig kaysa dati.

Ang sagot ay 800VDC. Ang mas mataas na boltahe ay nangangahulugan ng mas mababang kasalukuyang, at ang mas mababang kasalukuyang ay nangangahulugan ng mas mababang mga pagkalugi sa linya. Tinatawag ito ng SemiAnalysis na isang ganap na pagbabago sa arkitektura sa halip na isang incremental na pag-aayos. Sa kanilang mga numero, ang isang gigawatt-scale AI campus ay nakakatipid ng humigit-kumulang 5 porsiyento sa enerhiya mula sa mas mahusay na pamamahagi ng DC lamang.

Hindi ito napresyo ng merkado

Sinabi ng Oxcap Analytics, isang kumpanya ng pananaliksik sa UK, na hindi pa rin nakikita ng mga capital market kung gaano ito kalaki. Karamihan sa atensyon ay nasa rack-level na mga gumagawa ng PDU. Ngunit ang 800VDC shift ay tumatakbo sa buong electrical chain: low-voltage gear, mga transformer, power electronics, UPS, distribution, cooling. Ang bawat link ay muling gagawin.

Si Andreas Willi, na namumuno sa pananaliksik ng Oxcap tungkol dito, ay nag-iisip na ang kabuuang merkado ay nagiging mas malaki sa unang yugto sa halip na mas maliit. Ang mga bagong DC converter at side-mounted power modules ay higit pa sa bumubuo para sa lumang rack-level na gear na natatanggal. Ang kanyang pagtatantya: simula sa paligid ng 2027, ang gastos ng kagamitan sa bawat megawatt ay tumataas nang humigit-kumulang 12 porsiyento.

Pagkatapos ay mayroong proteksyon at kontrol, isang segment na halos walang pinag-uusapan. Itinuturo ni Willi na ang mga DC system ay nangangailangan ng higit pa mula sa kanilang mga aparatong pangkaligtasan kaysa sa mga AC system. Iba ang pag-uugali ng mga fault current. Ang mga arko ay mas mahirap patayin. Iyon ay kung saan ang ABB ay pinakamalakas.

Bakit ang ABB ang may first-mover advantage

Sumasang-ayon si Zürcher Kantonalbank. Ang bagong arkitektura ng kuryente ay isang pangmatagalang driver ng paglago para sa electrification, at ang ABB ay mahusay na nakaposisyon upang makuha ito. Inaasahan ng bangko na ang bahagi ng kita ng data center ng ABB ay lalago nang malaki.

Si Ben Uglow sa Oxcap ay gumawa ng mas matalas na argumento. Ang gilid ng ABB ay hindi isang produkto. Ito ang karanasan sa DC engineering na binuo ng kumpanya sa paglipas ng mga taon sa marine propulsion, EV fast charging, at iba pang larangan. Ito rin ang maagang paglipat sa mga electronic protection relay at isang malakas na posisyon sa medium-voltage na kagamitan. Ang mga iyon ay ang eksaktong mga domain kung saan nakasalalay ang arkitektura ng 800VDC.

ABB laban sa Siemens

Sinabi ni Uglow na sinabi sa kanya ng pamunuan ng ABB na plano nilang maglunsad ng solid-state transformer pilot ngayong taon. Ang mga transformer na ito ay gumagamit ng power semiconductors sa halip na mga copper windings at iron core. Ang mga ito ay mas mahusay, kumukuha ng mas kaunting espasyo, at maaaring i-regulate ang kasalukuyang sa real time.

Tinatantya din ng pamamahala ng ABB na sa 2030, ang pamamahagi ng DC ay bubuo ng 40 hanggang 50 porsiyento ng bagong imprastraktura ng kuryente sa mga hyperscale AI data center.

Mas mahirap husgahan ang Siemens. Sinakop ng Uglow ang parehong sa loob ng maraming taon at sa palagay niya ay hindi malawak ang agwat ng teknolohiya. Ang pagkakaiba ay kadalasang transparency. Halos hindi masira ng Siemens ang mga numero ng data center, kaya malamang na hindi binibilang ng merkado ang pagkakalantad nito. Sa kabilang banda, hindi gaanong umaasa ang Siemens sa tradisyonal na UPS, na siyang segment na unang natamaan ng DC adoption. Mas kaunting downside, ngunit mas mahirap para sa mga mamumuhunan na makita kung ano talaga ang naroroon.

Isang mahabang transition

Walang analyst ang umaasa sa 800VDC na mangyayari nang mabilis. Walang tiyak na petsa kung kailan ito magiging pamantayan. Ang direksyon ay malinaw dahil ang AI power demand ay walang pinipili, ngunit ang bilis ay nakadepende sa standardisasyon, mga panuntunan sa kaligtasan, at kung gaano kabilis i-refresh ng mga cloud provider ang kanilang kagamitan.

Minamapa ito ng SemiAnalysis bilang isang four-phase, multi-year rollout na maaaring umabot hanggang 2029. Isinulat ni Zürcher Kantonalbank na ang makabuluhang epekto sa kita bago ang 2028 ay malabong mangyari. Itinuro ni Willi sa Oxcap ang 2028 hanggang 2029 bilang ang window kung saan ang bagong arkitektura ay nagsisimulang ilipat ang karayom.

Near-term: kalahating taon na kita

Ang agarang pagtutuon ay ang kalahating taon na mga resulta ng ABB, dahil sa Hulyo 16. Iminumungkahi ng mga tseke ni Uglow na malakas pa rin ang mga order ng electrification, at itinulak ng management ang ideya na ang pagtaas ng demand ay mga customer lamang na kumukuha ng mga order. Ngunit nagbabala rin siya: pagkatapos ng pagtakbo ng stock, kahit na ang isang mahusay na hanay ng mga numero ay maaaring hindi na ito iangat pa. Sa 31 times forward earnings, hindi mura ang ABB.

Ang pangmatagalang kaso ay hindi nakasalalay sa isang quarter. Ang EBITDA margin ng ABB ay umakyat sa loob ng isang dekada at ngayon ay lumalapit sa 20 porsyento. Ang pinagkasunduan ng S&P Capital IQ ay mayroon itong 22.4 porsiyento sa 2028. Ang Siemens ay tumatakbo sa paligid ng 15 porsiyento. Ang kita sa ipinuhunan na kapital ay nasa itaas ng 20 porsiyento, kumportableng mas mataas sa halaga ng kapital, at nagawa ito sa loob ng limang taon. Para sa isang pang-industriyang kumpanya, bihira ang ganoong uri ng numero. Iminumungkahi nito na maaaring pondohan ng ABB ang isang 800VDC investment cycle at makabuo pa rin ng disenteng kita sa kabilang panig.

Ang ABB ay hindi nagbigay ng partikular na 800VDC na mga target na kita. Ang sinasabi ng kumpanya ay hindi lumalamig ang demand ng data center. Sinabi ng CEO na si Morten Wierod sa Q1 na tawag na ang mga order ng data center ay lumago ng triple-digit na porsyento. Ang buong-taong patnubay ay itinaas: organic na paglago ng kita sa mataas na solong digit hanggang sa mababang double digit, na may EBITA margin na mas mataas noong nakaraang taon.