Tại sao ABB có lợi thế đi đầu so với Siemens

Nguồn điện của trung tâm dữ liệu đang chuyển từ AC sang DC. Đây là một trong những thay đổi kỹ thuật lớn hơn mà ngành đã chứng kiến ​​và ABB, tập đoàn công nghiệp Thụy Sĩ, là trung tâm của sự thay đổi đó.

Cổ phiếu của ABB đã tăng khoảng 40% trong năm nay, là cổ phiếu có thành quả tốt nhất trong chỉ số SMI. Tuần trước, Bank Vontobel, JPMorgan và Bank of America đều nâng ước tính của mình. Những lý do không phức tạp: nhu cầu về trung tâm dữ liệu không ngừng tăng lên và quá trình điện khí hóa đang tăng tốc trên toàn nền kinh tế.

Đằng sau những nâng cấp đó là một sự thay đổi sâu rộng hơn ABB. AI đang đẩy cơ sở hạ tầng năng lượng của trung tâm dữ liệu đến giới hạn của nó. Thế hệ hệ thống AI tiếp theo sẽ sử dụng nhiều điện hơn mức mà hệ thống hiện tại có thể xử lý và các chip nhanh hơn với khả năng làm mát tốt hơn sẽ không thu hẹp được khoảng cách. Bản thân cơ sở hạ tầng điện cần phải được xây dựng lại.

Kỷ nguyên tiêu thụ điện năng tăng vọt

Ý tưởng chính trên bàn là thay thế hệ thống phân phối AC bằng DC 800 volt. Dòng điện chạy theo một hướng không đổi. Nghe có vẻ giống như một sự điều chỉnh nhỏ về mặt kỹ thuật và có thể là một trong những thay đổi lớn nhất trong việc xây dựng trung tâm dữ liệu trong nhiều thập kỷ. Các nhà khai thác (Microsoft, Amazon, Meta) giành chiến thắng. Các nhà sản xuất thiết bị trong lĩnh vực phân phối điện, điện tử công suất và thiết bị đóng cắt cũng vậy. ABB được xếp vào vị trí tốt nhất trong số đó. Schneider Electric, Eaton và Siemens cũng được hưởng lợi ở những mức độ khác nhau.

Hầu hết các cuộc thảo luận này đến từ các công ty nghiên cứu công nghệ. SemiAnalysis, một công ty có trụ sở tại Hoa Kỳ, cảnh báo rằng sức mạnh của trung tâm dữ liệu AI đang tăng nhanh. Cách đây vài năm, một giá đỡ máy chủ tiêu thụ hàng chục kilowatt. Các giá đỡ sắp tới sẽ kéo hàng trăm. Mỗi thế hệ GPU mới của Nvidia và AMD đều mang đến một bước nhảy vọt khác về sức mạnh tính toán.

Phân phối điện năng của trung tâm dữ liệu: một cuộc đại tu kiến ​​trúc

SemiAnalysis lập luận rằng việc phân phối AC bằng chuyển đổi điện áp nhiều giai đoạn đã gặp trở ngại. Nguồn điện đi vào trung tâm dữ liệu dưới dạng AC. Sau đó, nó sẽ thực hiện nhiều bước chuyển đổi để đạt được DC mà bộ xử lý thực sự cần. Mỗi lần chuyển đổi sẽ mất năng lượng dưới dạng nhiệt thải. Hệ thống phân phối điện áp thấp truyền thống cũng chạy ở dòng điện rất cao, tiêu tốn đồng và khiến việc làm mát trở nên khó khăn hơn hiện tại.

Câu trả lời là 800VDC. Điện áp cao hơn có nghĩa là dòng điện thấp hơn và dòng điện thấp hơn có nghĩa là tổn thất đường dây thấp hơn. SemiAnalysis gọi đây là sự thay đổi toàn diện về kiến ​​trúc chứ không phải là bản sửa lỗi tăng dần. Theo con số của họ, một khuôn viên AI quy mô gigawatt tiết kiệm khoảng 5% năng lượng chỉ từ việc phân phối DC hiệu quả hơn.

Thị trường chưa định giá này

Oxcap Analytics, một công ty nghiên cứu của Anh, cho biết thị trường vốn vẫn chưa thấy được mức độ lớn của con số này. Hầu hết sự chú ý đều đổ dồn vào các nhà sản xuất PDU cấp giá đỡ. Nhưng sự thay đổi 800VDC chạy qua toàn bộ chuỗi điện: thiết bị điện áp thấp, máy biến áp, điện tử công suất, UPS, phân phối, làm mát. Mỗi liên kết được làm lại.

Andreas Willi, người đứng đầu nghiên cứu của Oxcap về vấn đề này, cho rằng tổng thị trường sẽ lớn hơn trong giai đoạn đầu thay vì nhỏ hơn. Bộ chuyển đổi DC mới và mô-đun nguồn gắn bên cạnh giúp bù đắp cho thiết bị cấp giá cũ đã bị loại bỏ. Ước tính của ông: bắt đầu từ khoảng năm 2027, chi tiêu cho thiết bị trên mỗi megawatt sẽ tăng khoảng 12%.

Sau đó là bảo vệ và kiểm soát, một phân khúc hầu như không ai nói tới. Willi chỉ ra rằng hệ thống DC cần nhiều thiết bị an toàn hơn hệ thống AC. Dòng sự cố hoạt động khác nhau. Vòng cung khó dập tắt hơn. Đó chính là lúc ABB mạnh nhất.

Tại sao ABB có lợi thế người đi đầu

Zürcher Kantonalbank đồng ý. Cấu trúc năng lượng mới là động lực tăng trưởng dài hạn cho điện khí hóa và ABB có vị trí thuận lợi để nắm bắt điều đó. Ngân hàng kỳ vọng thị phần doanh thu từ trung tâm dữ liệu của ABB sẽ tăng trưởng đáng kể.

Ben Uglow tại Oxcap đưa ra lập luận sắc bén hơn. Lợi thế của ABB không phải là một sản phẩm. Đó là kinh nghiệm kỹ thuật DC mà công ty đã tích lũy qua nhiều năm trong lĩnh vực động cơ đẩy hàng hải, sạc nhanh EV và các lĩnh vực khác. Đây cũng là bước đi sớm trong lĩnh vực rơle bảo vệ điện tử và vị trí vững chắc trong thiết bị trung thế. Đó chính xác là các miền mà kiến ​​trúc 800VDC phụ thuộc vào.

ABB so với Siemens

Uglow cho biết ban quản lý ABB đã nói với ông rằng họ có kế hoạch triển khai thí điểm máy biến áp thể rắn trong năm nay. Những máy biến áp này sử dụng chất bán dẫn điện thay vì cuộn dây đồng và lõi sắt. Chúng hiệu quả hơn, chiếm ít không gian hơn và có thể điều chỉnh dòng điện theo thời gian thực.

Ban quản lý ABB cũng ước tính rằng đến năm 2030, phân phối DC sẽ chiếm 40 đến 50% cơ sở hạ tầng năng lượng mới trong các trung tâm dữ liệu AI siêu quy mô.

Siemens khó đánh giá hơn. Uglow đã nghiên cứu cả hai trong nhiều năm và cho rằng khoảng cách công nghệ không quá rộng. Sự khác biệt chủ yếu là tính minh bạch. Siemens hầu như không công bố số lượng trung tâm dữ liệu, vì vậy thị trường có thể đã đánh giá thấp mức độ ảnh hưởng của nó. Mặt khác, Siemens ít phụ thuộc hơn vào UPS truyền thống, đây là phân khúc bị ảnh hưởng đầu tiên bởi việc áp dụng DC. Ít nhược điểm hơn, nhưng các nhà đầu tư khó nhìn thấy điều gì thực sự ở đó.

Một quá trình chuyển đổi dài

Không có nhà phân tích nào mong đợi 800VDC sẽ xảy ra nhanh chóng. Không có ngày chắc chắn khi nào nó trở thành tiêu chuẩn. Hướng đi rất rõ ràng vì nhu cầu năng lượng AI không còn lựa chọn nào khác, nhưng tốc độ phụ thuộc vào tiêu chuẩn hóa, quy tắc an toàn và tốc độ làm mới thiết bị của các nhà cung cấp đám mây.

SemiAnalysis lập kế hoạch triển khai theo bốn giai đoạn, kéo dài nhiều năm, có thể kéo dài đến năm 2029. Zürcher Kantonalbank viết rằng tác động đáng kể đến doanh thu trước năm 2028 là khó xảy ra. Willi tại Oxcap coi năm 2028 đến năm 2029 là thời điểm mà kiến ​​trúc mới bắt đầu chuyển động.

Ngắn hạn: thu nhập nửa năm

Trọng tâm trước mắt là kết quả nửa năm của ABB, hạn chót vào ngày 16 tháng 7. Các cuộc kiểm tra của Uglow cho thấy các đơn đặt hàng điện vẫn còn mạnh và ban lãnh đạo đã bác bỏ quan điểm cho rằng nhu cầu tăng chỉ là do khách hàng kéo đơn đặt hàng về phía trước. Nhưng ông cũng cảnh báo: sau khi cổ phiếu tăng giá, ngay cả một bộ số liệu tốt cũng có thể không nâng giá cổ phiếu lên cao hơn nữa. Với mức giá gấp 31 lần thu nhập dự phóng, ABB không hề rẻ.

Trường hợp dài hạn không dừng lại ở một quý. Biên EBITDA của ABB đã tăng trong một thập kỷ và hiện đạt gần 20%. Sự đồng thuận của S&P Capital IQ đạt mức 22,4% vào năm 2028. Siemens đạt khoảng 15%. Tỷ suất lợi nhuận trên vốn đầu tư ở mức trên 20%, cao hơn chi phí vốn và đã duy trì được tỷ suất này trong 5 năm. Đối với một công ty công nghiệp, con số như vậy là rất hiếm. Nó cho thấy ABB có thể tài trợ cho chu kỳ đầu tư 800VDC mà vẫn tạo ra lợi nhuận khá ở phía bên kia.

ABB chưa đưa ra mục tiêu doanh thu 800VDC cụ thể. Điều công ty nói là nhu cầu về trung tâm dữ liệu không hề hạ nhiệt. Giám đốc điều hành Morten Wierod nói với cuộc gọi Q1 rằng số lượng đơn đặt hàng trung tâm dữ liệu đã tăng theo tỷ lệ ba chữ số. Hướng dẫn cả năm đã được nâng lên: tăng trưởng doanh thu hữu cơ ở mức cao từ một con số đến thấp ở mức hai con số, với biên EBITA cao hơn năm ngoái.