Datasenterkraften skifter fra AC til DC. Det er en av de større tekniske endringene industrien har sett, og ABB, det sveitsiske industrikonsernet, sitter i sentrum av det.
ABBs aksje er opp rundt 40 prosent i år, den beste ytelsen i SMI-indeksen. Forrige uke hevet Bank Vontobel, JPMorgan og Bank of America alle sine estimater. Årsakene er ikke kompliserte: etterspørselen etter datasenter fortsetter å klatre, og elektrifiseringen øker hastigheten i hele økonomien.
Bak disse oppgraderingene ligger en endring som går bredere enn ABB. AI presser datasenterets kraftinfrastruktur mot sine grenser. Neste generasjon AI-systemer vil trekke langt mer strøm enn dagens oppsett kan håndtere, og raskere brikker med bedre kjøling vil ikke lukke gapet. Selve kraftinfrastrukturen må bygges om.
En epoke med økende strømforbruk
Hovedideen på bordet er å erstatte AC-distribusjon med 800 volt DC. Strøm flyter i én konstant retning. Det høres ut som en liten teknisk tweak, og det kan være et av de største endringene i datasenterkonstruksjon på flere tiår. Operatørene (Microsoft, Amazon, Meta) vinner. Det samme gjør utstyrsprodusentene innen kraftdistribusjon, kraftelektronikk og koblingsutstyr. ABB er best plassert blant dem. Schneider Electric, Eaton og Siemens har også fordeler, i ulik grad.
Det meste av denne diskusjonen kommer fra teknologiforskningsfirmaer. SemiAnalysis, et amerikansk-basert antrekk, advarer om at strømforbruket til AI-datasenteret stiger raskt. For noen år siden trakk et serverstativ titalls kilowatt. De kommende stativene vil trekke hundrevis. Hver nye GPU-generasjon fra Nvidia og AMD gir et nytt sprang i datakraft på toppen av det.
Datasenterkraftdistribusjon: en arkitektonisk overhaling
SemiAnalysis argumenterer for at AC-distribusjon med flertrinns spenningskonvertering har truffet en vegg. Strøm kommer inn i datasenteret som AC. Den går deretter gjennom flere konverteringer for å nå DC-en som prosessorer faktisk trenger. Hver konvertering taper energi som spillvarme. Tradisjonell lavspentdistribusjon går også med svært høye strømmer, som spiser kobber og gjør kjølingen vanskeligere enn den allerede er.
Svaret er 800VDC. Høyere spenning betyr lavere strøm, og lavere strøm betyr lavere linjetap. SemiAnalysis kaller dette en fullstendig arkitektonisk endring i stedet for en inkrementell løsning. Etter deres tall sparer en gigawatt-skala AI-campus omtrent 5 prosent på energi fra den mer effektive DC-distribusjonen alene.
Markedet har ikke priset dette inn
Oxcap Analytics, et britisk analysefirma, sier at kapitalmarkedene fortsatt ikke ser hvor stort dette er. Mesteparten av oppmerksomheten er på PDU-produsenter på racknivå. Men 800VDC-skiftet går gjennom hele den elektriske kjeden: lavspentgir, transformatorer, kraftelektronikk, UPS, distribusjon, kjøling. Hver lenke blir omarbeidet.
Andreas Willi, som leder Oxcaps forskning på dette, synes totalmarkedet blir større i første fase fremfor mindre. Nye DC-omformere og sidemonterte kraftmoduler veier mer enn opp for det gamle utstyret på stativnivå som fases ut. Anslaget hans: Fra rundt 2027 øker utstyrsforbruket per megawatt med rundt 12 prosent.
Så er det beskyttelse og kontroll, et segment nesten ingen snakker om. Willi påpeker at DC-systemer trenger langt mer av sine sikkerhetsanordninger enn AC-systemer gjør. Feilstrømmer oppfører seg annerledes. Buer er vanskeligere å slukke. Det er tilfeldigvis der ABB er sterkest.
Hvorfor ABB har førstegangsfordelen
Zürcher Kantonalbank er enig. Den nye kraftarkitekturen er en langsiktig vekstdriver for elektrifisering, og ABB er godt posisjonert for å fange den. Banken forventer at ABBs datasenterinntektsandel vil vokse betydelig.
Ben Uglow hos Oxcap kommer med et skarpere argument. ABBs kant er ikke ett produkt. Det er DC-ingeniørerfaringen selskapet har bygget opp over år innen marin fremdrift, hurtiglading av elbiler og andre felt. Det er også den tidlige overgangen til elektroniske beskyttelsesreleer og en sterk posisjon innen mellomspenningsutstyr. Det er tilfeldigvis de eksakte domenene som 800VDC-arkitekturen avhenger av.
ABB mot Siemens
Uglow sier at ABB-ledelsen fortalte ham at de planlegger å lansere en solid-state transformatorpilot i år. Disse transformatorene bruker krafthalvledere i stedet for kobberviklinger og jernkjerner. De er mer effektive, tar mindre plass og kan regulere strømmen i sanntid.
ABB-ledelsen anslår også at innen 2030 vil DC-distribusjon utgjøre 40 til 50 prosent av ny kraftinfrastruktur i hyperskala AI-datasentre.
Siemens er vanskeligere å bedømme. Uglow har dekket begge i årevis og mener teknologigapet ikke er stort. Forskjellen er mest åpenhet. Siemens bryter knapt ut datasentertall, så markedet underteller sannsynligvis eksponeringen. På den annen side stoler Siemens mindre på tradisjonell UPS, som er det segmentet som først blir rammet av DC-adopsjon. Mindre ulemper, men vanskeligere for investorer å se hva som egentlig er der.
En lang overgang
Ingen analytiker forventer at 800VDC skal skje raskt. Det er ingen fast dato for når det blir standard. Retningen er klar fordi AI-kraftbehovet ikke gir noe valg, men hastigheten avhenger av standardisering, sikkerhetsregler og hvor raskt skyleverandører oppdaterer utstyret sitt.
SemiAnalysis kartlegger det som en fire-fase, flerårig utrulling som kan strekke seg til 2029. Zürcher Kantonalbank skriver at meningsfull inntektseffekt før 2028 er usannsynlig. Willi hos Oxcap peker på 2028 til 2029 som vinduet der den nye arkitekturen begynner å flytte nålen.
På kort sikt: halvårsopptjening
Det umiddelbare fokuset er ABBs halvårsresultater, som forfaller 16. juli. Uglows kontroller tyder på at elektrifiseringsordrene fortsatt er sterke, og ledelsen har presset tilbake på ideen om at etterspørselsøkningen bare er kunder som trekker bestillinger fremover. Men han advarer også: etter aksjens løp kan det hende at selv et godt sett med tall ikke løfter den ytterligere. Med 31 ganger terminfortjeneste er ikke ABB billig.
Langtidssaken hviler ikke på ett kvarter. ABBs EBITDA-margin har steget i et tiår og nærmer seg nå 20 prosent. S&P Capital IQ-konsensus har den på 22,4 prosent innen 2028. Siemens kjører rundt 15 prosent. Avkastningen på investert kapital ligger over 20 prosent, komfortabelt over kapitalkostnaden, og har gjort det i fem år. For en industribedrift er den typen tall sjeldne. Det antyder at ABB kan finansiere en investeringssyklus på 800VDC og fortsatt generere anstendig avkastning på den andre siden.
ABB har ikke gitt spesifikke 800VDC inntektsmål. Det selskapet sier er at etterspørselen etter datasenter ikke avkjøles. Administrerende direktør Morten Wierod fortalte i Q1-samtalen at datasenterbestillinger økte med en tresifret prosentandel. Helårsguidingen ble hevet: organisk inntektsvekst i de høye ensifrede til lave tosifrede, med EBITA-margin over fjoråret.
